近期国内天然橡胶(以下简称天胶)价格创下了5年新低，昨日(9月16日)，在某券商组织的关于天胶价格的电话会议中，该券商分析师表示，随着天胶价格不断下跌，原材料价格大幅下降，单就橡胶业务看，与橡胶制品、轮胎相关的三力士、赛轮股份，今年公司的业绩将大幅超预期。

橡胶市场供大于求

由于受泰国方面抛售21万吨橡胶储备的影响，在本已全球供应过剩的情况下，近段时间天胶的价格出现了持续下跌，近期更是创下了5年新低，其中上期所橡胶主力1501合约最低下探至13285元/吨；而现货市场当前最低价格也保持在11000元/吨左右。

尽管价格不断下跌，但橡胶供大于求的格局并没有得到改变，橡胶有一个产能释放的时间差，一般是7年左右，因此2010年种植的橡胶树，开割的时间最早也要到2016、2017年。在电话会议中，上述券商分析师认为，全球橡胶供大于求，且库存量逐年增长，若天胶库存持续增长，其价格没有理由出现趋势性的反转。不过，该分析师同时认为，橡胶价格短期可能会出现一轮中级规模的反弹。

主要原因是，其一，割胶成本占据大部分橡胶生产成本，比如1吨胶卖1万元，40%的收入将支付给割胶工人，若月收入低于当地最低工资标准，将导致天胶供应量或开工率大幅下降。而当前现货市场天胶的价格已经低于海南地区生产成本，这或将成为短期价格的支撑点；其二，中国橡胶库存下降快，橡胶空头的力量趋弱。第三，中国主产区将进入停割期，没有供应，这也将导致胶价反弹。

上述券商分析师认为，加工种植环节的海南橡胶、中化国际将有望享受胶价中级反弹所带来的投资机会。

下游企业有望受益

天胶价格持续下跌，以天胶作为生产原料的三力士、赛轮股份无疑将迎来成本下降的利好。

三力士是国内年产规模最大的传动带生产企业，近年公司的V带产量、销量、销售收入一直排名全国第一。据三力士证券办人士表示，由于公司的用量比较多，因此橡胶价格下降对公司是利好，公司的橡胶库存一般是6~9个月。

有券商行业人士认为，三力士公司橡胶库存充裕，确保2014年公司的低成本优势；在销售端，公司产品竞争力极强，在国内同类产品中，价格略高10%，但使用寿命高出同类产品近一倍，具有很强的市场定价能力，保证了公司毛利率的提高；在订单方面，预计确定高于前两年水平，因此，2014年公司业绩大幅增长确定性较大。

此外，赛轮股份主要业务为全钢载重子午胎、半钢子午胎等，也将受益原料价格的下跌。“在近年的业绩测算中，给予三力士、赛轮股份的是1.5万~1.6万元/吨橡胶成本，因此即使短期内橡胶价格跌不下去，两家公司的业绩仍然能有保障，未来成本可能会更低。因此单就原材料业务看，两家公司经营情况将大概率超预期。”在电话会议中，该分析师表示，本轮橡胶的中级反弹不会在短期内发生，估计时间点在12月至明年2月份期间，因此不排除橡胶种植、加工的海南橡胶、中化国际将提前受到市场青睐。